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哪个市场更值得投资？是否要转型？中国和印度的生物制药生态系统一览

10月08日

来源：王一树

Nature review drug discovery近期发表了一篇A tale of two ecosystems: the biopharma landscape in China and India；这篇新文章分析了2014-2023年期间中国和印度生物制药公司的投资和回报概况。

之前有文章讨论了中国和印度生命科学创新生态系统的演变( N. Engl. J. Med. 370, 3–6; 2014 and Nat. Rev. Drug Discov. 13, 646–647; 2014)。而本文分析了2014-2023年期间中国和印度生物制药公司的投资和回报概况，以评估创新强度、投资重点领域以及两个市场之间的回报比较。这些分析可以帮助寻求向中国和印度分配资源的投资者和公司做出投资组合决策。

对于这两个国家，在2014-2023年期间为生物制药公司收集了四个参数的数据——当地参与者的研发投资、私募股权（PE）/风险投资（VC）、跨国-本地公司交易和公共市场回报（适用时以滚动3年、5年和10年为基础）。

总体而言，中国生物制药公司在研发投资方面明显领先于印度同行（价值高出约2.5倍，中位数约为2.4亿美元，而2023年为约为9000万美元；销售额百分比高出>10倍，中位数为72%，而中位数为7%）。他们在吸引PE/VC投资（2014-2023年上涨约3倍，2021-2023年上涨约2倍）和与交易创新资产相关的价值（中国约440亿美元，而2023年印度为<10亿美元）方面也处于领先地位。在中国的投资主要针对新型资产和下一代模式，如抗体-药物结合物、细胞和基因疗法以及双/三特异性抗体，而对印度的投资则针对复杂的仿制药、生物仿制药和品牌仿制药。

上图为中国和印度生物制药生态系统的特点比较。对于这两个市场，在2014-2023年期间，为生物制药公司收集了四个参数的数据——本地公司的研发投资（a）、私募股权/风险投资（b）、跨国-本地公司许可交易（c）和公共市场回报（适用的滚动3年、5年和10年期（d）。

然而，一个有趣的差异是回报概况：与传统的创新风险-回报相关模型相反，数据集中的印度公司在3年、5年和10年的回报中位数为17%、123%和248%，而中国生物制药公司的回报率为负。这在很大程度上可以归因于：1）更广泛的地缘政治和宏观经济波动（尽管中国生物制药公司的3年、5年和10年滚动回报率都相对低迷）。2）另一个因素可能是大量中国公司经常挤满了经过验证的目标和技术平台，使其成为退出回报的竞争空间。例如，目前估计有约50个中国“me better”/“fast follower”GLP-1靶向糖尿病和肥胖项目在临床试验中。

相比之下，仿制药的生命周期更短、行业整合、流入印度公共市场以及私募股权的强烈需求正在推动印度生物制药公司的估值和退出回报。此外，由高风险、重大研发投资和基于数量的采购定价框架驱动，中国公司的盈利能力较低（平均低中位数百分比，如果有盈利的话），而印度公司的盈利率为中高十几岁，受低风险、适度的研发投资和主要自付费用定价环境的驱动。

正如查尔斯·狄更斯的著作：“ 这是最好的时代，也是最糟糕的时代”。对于中国来说，过去十年对生物制药的大量投资正在产生有意义的创新，在治疗领域、模式和新技术方面拥有多个一流的资产，推进到早期至中期的临床项目。然而，未来18-24个月，具有挑战性的宏观经济环境、风险融资和资本市场将是重大逆风。相比之下，经济乐观、充满活力的资本市场和私募股权的渴望为印度生物制药公司提供了强劲的顺风。印度面临的挑战是从通用景观转变为创新的生态系统。对于印度决策者来说，这可能是实施导致中国在过去十年中生物制药创新不断增加的框架的好时机。

来源：Nature Review Drug Discovery

10月08日

崔艳东

叶县人民医院 | 肿瘤科

中国和印度的生物制药生态系统一览