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填补管线，并购回暖｜2025年十大生物制药并购交易一览

01月13日

来源：王一树

交易波动明显，肿瘤最热领域

首先看一下2023-2025年各季度不同治疗领域的交易。

整体规模交易金额波动明显： 2023-2025年各季度总交易金额在3000-5000百万美元区间波动，2023 Q2、2024 Q1、2025 Q4等季度的交易规模相对较高（超4000百万美元）。

核心赛道：实体肿瘤（Solid Tumor Oncology）持续占优。实体瘤肿瘤学是各季度交易金额最高的领域之一，多次成为单季度交易规模的“主力”（如2023 Q2、2024 Q1等），反映该领域始终是并购/交易的核心赛道。

新兴热点：肥胖症（Obesity）领域交易崛起；2025年Q4肥胖症领域交易金额达600百万美元，成为该季度的突出热点——结合此前辉瑞收购Metsera布局GLP-1药物的动作，说明肥胖症已成为近年生物制药交易的新兴高价值赛道。

其他活跃领域包括免疫与炎症（I&I）、神经科学（Neurology）、代谢/肝脏疾病（Metabolic/Liver）等领域在各季度均有稳定交易金额，是长期活跃的赛道。

2025年并购市场出现复苏

2025年生物制药并购市场复苏，成为2019年后表现最佳年份。核心驱动因素包括2030年前超3000亿美元药物专利到期、药企手握高达1.2万亿美元收购资金、生物技术投资环境回暖，以及企业填补管线缺口、追求创新与去风险模式的需求。

尽管未出现超600亿美元的巨型交易，但下半年并购热度集中爆发，且2026年预计持续加速，有望涌现20宗以上10亿美元级交易。与2024年仅1宗10亿美元级交易、多数交易低于5亿美元形成鲜明对比，2025年超10亿美元级交易扎堆，行业并购价值显著回升。

十起大宗交易全解析

1. 强生收购Intra-Cellular Therapies ，交易金额146亿美元，核心标的为中枢神经系统药物Caplyta；

2. 诺华收购Avidity Biosciences ，交易金额120亿美元，核心标的是AOC RNA疗法平台及3款神经肌肉疾病后期管线；

3. 辉瑞收购Metsera ，交易金额最高100亿美元，核心标的为肥胖症月注射GLP-1药物MET-097i；

4. 默克收购Verona Pharma ，交易金额100亿美元，核心标的是COPD药物Ohtuvayre（PDE3/PDE4双重抑制剂）；

5. 赛诺菲收购Blueprint Medicines ，交易金额最高95亿美元，核心标的为罕见病药物Ayvakit及后期候选药elenestinib；

6. 赛默飞世尔收购Clario ，交易金额最高94亿美元，核心标的是临床数据收集、管理与分析平台；

7. 默克收购Cidara Therapeutics ，交易金额92亿美元，核心标的为流感抗病毒药CD388（非疫苗预防方案）；

8. Genmab收购Merus ，交易金额80亿美元，核心标的是靶向EGFR/LGR5的双特异性抗体petosemtamab；

9. 诺和诺德收购Akero Therapeutics ，交易金额最高52亿美元，核心标的为MASH候选药efruxifermin（FGF21类似物）；

10. 默克收购SpringWorks Therapeutics ，交易金额未明确，核心标的为针对神经纤维瘤病1型等的罕见病药物。

关键行业趋势

聚焦高价值赛道：交易集中在实体肿瘤、神经科学、肥胖症、呼吸系统疾病（COPD）、罕见病、抗病毒等领域，药企偏好后期管线资产和平台型技术，规避早期研发风险。

策略性收购成主流：巨型交易（超600亿美元）暂别舞台，药企更倾向选择性、战略性并购，通过收购填补管线缺口，应对专利悬崖压力（如默克为Keytruda专利到期布局多笔交易）。

竞争与博弈加剧：优质标的引发多企业竞标（如辉瑞与诺和诺德争夺Metsera），溢价率普遍较高，部分交易溢价超100%，反映优质资产稀缺性。

资金来源多元化：部分企业通过出售非核心业务筹措收购资金（如赛诺菲出售Opella业务获114亿美元），为核心领域并购提供支持。

管线互补为核心逻辑：多数交易围绕现有管线补强，如强生Caplyta与Spravato、诺和诺德efruxifermin与Wegovy，形成协同效应，提升市场竞争力。

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